2008-07-01 08:14 钟国斌 黄炎 深圳商报

编者按

　　在广大投资者的希望与失望交织中，Ａ股上半年以下跌48％画上了句号。起起伏伏、涨涨跌跌中，投资者更深刻地体会到了“股市有风险”。下半年的股市已拉开帷幕，接下来的100多个交易日里，将演绎什么样的悲喜行情？将有什么样的投资机会可以捕捉？如何规避风险？我们拭目以待。

　　上半年

　　沪综指大跌48％

　　截至6月30日，深沪股市经过一轮持续暴跌后，A股上半年下跌48％，跌幅位居全球第一位。既高于美国等成熟股票市场跌幅，也高于发展中国家股票市场跌幅。

　　据统计，截至6月30日，深证成指收报9370．78点，较年初下跌8485．37点，跌幅高达47．52％；上证综指收报2736．10点，较年初下跌2536．71点，跌幅高达48．11％。中小板综指收报3444．68点，较年初下跌2617．52点，跌幅高达43．17％。深Ｂ指收报475．44点，较年初下跌240．88点，跌幅33．63％；沪Ｂ指报在209．37点，较年初下跌157．85点，跌幅达42．99％。主板和中小板半年跌幅均大于40％。

　　深沪股市始于去年10月份的暴跌，创造了许多Ａ股市场的新纪录。半年深沪股市跌幅均超过40％，上证综指接连跌破5000点、4000点和3000点大关，深证成指跌破10000点大关。两市一半的股票半年内股价遭腰折，累计跌幅超过6成的股票多达190家。二级市场风险开始向一级市场转移，新股不败神话逐渐被颠覆，从新股陆续破发、老股开始破净，到破发时间周期越来越短，并由主板向中小板股票蔓延……深沪股市一时间遭遇了前所未有的低迷。

　　深沪股市自去年10月下跌以来，期间很少出现像样的反弹，暴跌原因市场各方至今无从考证。目前，两市平均市盈率已降至20倍，许多股票股价已接近成熟市场估值标准，部分Ａ＋Ｈ股票股价已经出现倒挂，市场上涨空间应该远大于下跌空间，但市场什么时候止跌企稳仍存在分歧。

　　两市总市值半年蒸发14．8万亿

　　据统计，截至2007年年底，Ａ股上市公司达到1550家，总市值达到32．71万亿元，其中沪市总市值245331亿元，深市总市值81769亿元；流通市值7．627万亿元，其中沪市流通市值57205亿元，深市流通市值19066亿元。

　　到2007年底，股票市场投资者中，个人投资者占51．29％，证券投资基金25．68％，一般机构投资者16．63％。

　　截至6月27日，Ａ股上市公司达到1587家，总市值降至17．879万亿元，其中沪市总市值145161．7亿元，深市总市值33635．3亿元，较去年底减少了14．83万亿元，总流通市值5．98万亿元，其中沪市流通市值42877亿元，深市流通市值16960亿元，较去年底减少了1．64万亿元。

　　值得注意的是，尽管上半年有许多新股上市和大小非限售股解禁流通，但深沪股市总市值和流通市值均出现了大幅缩水。

　　最强板块个股

　　ＳＴ盐湖上涨621％ 农业煤炭表现最好

　　据统计，截至6月30日，两市上涨股票约80家，其中重组复牌的ＳＴ盐湖涨幅高达621％，中银绒业和登海种业(002041)分别以374％和109％位列涨幅二三位。涨幅第四至第十位的分别是隆平高科(000998)、冠农股份(600251)、盘江股份(600395)、孰煌种业、金牛能源(000937)、中国中期(000996)和远望谷(002161)。

　　从上述上涨前列个股看出，农业、煤炭板块表现最好，部分股票成了上半年逆市飘红品种。其中农林牧渔板块有8只股票飘红，煤炭板块有4只个股逆市上涨，板块整体跌幅甚至小于大盘；次新股因为上市时间短，共有9只个股报收红盘；化工、新能源、环保等板块上涨个股也较多；此外，主题投资概念也相对抗跌，其中创投概念有6只个股上涨，资产注入概念有4只个股上涨，中小企业概念有15只个股上涨，ＳＴ板块因为许多股票停牌，上半年飘红的个股多达17只。

　　最弱板块个股

　　航空板块跌得最多 ＳＴ东盛跌幅最大

　　统计显示，截至6月30日，两市共有1400多只股票下跌，仅有80余家公司股票上涨。其中跌幅超过70％的个股达14只，跌幅超过50％的股票多达627只。ＳＴ东盛下跌76．4％位列跌幅榜首，ＳＴ中钨、天一科技、南方航空(600029)、ＳＴ迈亚位列跌幅前5位。

　　Ａ股暴跌机构重仓板块首当其冲，其中跌幅最大的板块是航空板块，5家航空公司股票跌幅位于62％至74％之间。有色金属、房地产板块居二三位，其中有色金属跌幅超过60％的股票达21只，板块内仅西部材料(002149)一只股票微涨；房地产板块跌幅超过60％的股票达15只，80多只地产股没有一只个股报收红盘。其他如金融、钢铁、石油、电力等板块跌幅普遍较大。

　　下半年

　　四季度好于三季度

　　对于股市下半年走势，不少机构认为，由于上半年累计跌幅较大，下半年单边下跌的可能性相对较小。据分析，在经济和政策的不确定性的影响下，当前市场仍将继续弱势整理；而随着四季度ＧＤＰ和顺差的反弹，物价管制放松政策有望出台，将刺激市场出现较大规模反弹；因此下半年Ａ股预计走出“先抑后扬”格局，奥运前市场有望相对平稳运行，奥运后股指再度走强的可能性较大。

　　中信证券(600030)策略分析师程伟庆认为，宏观经济和业绩预期依然是影响下半年股市的核心因素，在两个因素尚未明朗之前，下半年股市依然维持低位震荡格局；但由于股市经济环境与业绩预期在四季度日渐清晰，市场四季度运行将好于三季度。

　　海通证券(600837)宏观经济首席分析师陈露指出，Ａ股估值已进入合理区域，下半年将在逆境中孕育中级反弹。陈露表示，上半年市场低迷已经包含了多方面的坏的预期，如果预期实现，市场继续走低的程度十分有限。

　 东方证券策略分析师张扬表示，虽然趋势的重压下市场难免短期低迷，但预计下半年Ａ股将逐步收复信心；而Ａ股再度重估的时机已经到来，2008年Ａ股市场应有的合理动态市盈率为25倍，对应上证指数4200点左右。张扬认为，下半年驱动股市转暖的主要因素包括，经济基本面不断明朗，今年上市公司盈利仍将维持30％的高增长；全球流动性收缩的冲击将减弱；而奥运会的举办虽然将激发市场信心，但最终决定市场方向的仍是半年报与三季报中的盈利指标。

　国信证券首席策略分析师汤小生认为，上证指数下半年将在2600点至2800点一带形成底部区域，而跌势“放缓—企稳—反弹”的格局值得期待。

　　渤海证券策略分析师马静如表示，Ａ股估值水平目前实际上已回到2005年的1300点的估值水平，但通胀水平的上升以及经济增速放缓都会对估值产生压力，因此谨慎预期下半年股指运行区间在2400点至3800点之间；而如果经济形势持续恶化，如通胀持续走高。调控压力持续加大，极限的下跌位置在2100点附近，但达到该点位的可能性相对较小。马静如还表示，奥运会前股指维持相对平稳运行的可能性较大，但不排除奥运会后创出新低，并创出反弹阶段性高点的可能，但投资者对全年高点的预期不可过高。

　　也有机构人士在采访中称，四季度股市运行环境趋好的可能性较大，而所谓“奥运行情”有望在7月中旬出现且高度有限，但奥运会不应成为行情的“分水岭”，中期业绩才是短期市场走向的决定性因素。

　　基本面

　　通胀有望逐季回落

　　包括ＣＰＩ在内的宏观经济数据仍是决定下半年宏观调控政策与股市走向的关键。

　　申银万国资深宏观分析师李慧勇表示，国内经济增长下半年将呈现“先降后升”的态势。这是因为：第一，灾后重建7500亿元左右的总投资，将抵消今年以来投资增速的下滑；第二，从外需来看，三季度美国经济有望走出最低谷，这将带动中国出口增长，顺差回升；第三，就消费而言，通胀率回落则有利于实际消费增长。因此，下半年经济增长和通货膨胀有望出现阶段性的缓和态势，企业盈利可能出现阶段性触底回升。但从整体来看，今年上市公司业绩增长仍将放缓，Ａ股净利润增速将从之前的27％下降到23％。

　　事实上，从去年三季度开始，随着国内进入通胀阶段，股市收益率出现了大幅下降。但李慧勇表示，下半年通货膨胀率有