基金一季度报披露完毕，58家基金公司的342只基金今年一季度操作情况一览无余。一如此前市场预料，在持续大跌中，基金集体下调仓位，截至一季末，全部基金股票仓位为74.68%，较去年四季度降低了4.74个百分点。

根据统计，虽然2007年末基金持仓前三大行业——金融保险业、金属非金属业和机械设备仪表在一季度仍保持前三位置，但是悉数遭到大幅减持。此外，从前十大重仓股看，基金的投资风格也趋向更加保守。

4月24日，因印花税调整上证指数大涨，可惜的是，仓位尚高且相对悲观的基金错失了这次反弹机会。指南针赢富数据显示，4月22日，基金席位合计净买入仅1.31亿元，而此前数日，基金均为净卖出。相比之下，一些QFII及私募聚集的营业部则连续出现大额净买入。

基金二季度继续减仓

根据天相投资的统计，金融保险业、金属非金属业、机械设备仪表、房地产业和采掘业是一季度基金持有的前五大行业，其中金融保险业持有比例达到13.64%，仍居第一。但从行业增减持变化情况看，金融保险业同时也成为基金减持比例最高的行业，减持比例达4.37%。

从个股看，一季度基金新增十大重仓股分别是 大同煤业(行情 股吧)（601001.SH）、中国铁建（601186.SH）、 冠农股份(行情 股吧)（600251.SH）、 邯郸钢铁(行情 股吧)（600001.SH）、 中粮屯河(行情 股吧)（600737.SH）、 华泰股份(行情 股吧)（600308.SH）、泸天化（000912.SZ）、中煤能源（601898.SH）、徐工科技（000425.SZ）和双环科技（000707.SZ），分属煤炭、化工、农业、钢铁、化肥、煤化工、机械、造纸、铁路等行业，反映基金投资组合更贴近上游或是增长确定且估值合理的行业，或是景气攀升的行业。确定增长且回避通胀和经济波动成为基金一季度相对普遍的策略。

“基金前十大重仓股市盈率下降非常快。”根据银河证券研究员马永谙测算，去年四季度前基金十大重仓股的静态PE（市盈率）为99倍，当时A股平均PE近66倍，而今年一季度基金前十大重仓股PE只有44倍，A股平均则在45倍，相差不大。“这说明基金投资趋于保守，不再一味追求高成长性股票。”

指南针赢富数据显示，这一趋势在二季度得到了一定程度的延续。4月21日之前5个交易日中，沪市A股基金仍呈现净流出状态，资金量为179.926亿元，其中基金在37个行业中进行了净减持，在16个行业中进行了净增持。卖出行业集中在运输物流、银行、钢铁冶炼、重型机电以及证券保险等，重点买入的行业则有煤炭炼焦、石油化工、农林种子、零售连锁、通信及服务以及食品加工、养殖饲料、机场港口等。

值得注意的是，从最近10个交易日资金进出看，基金对金融股的减持力度有所减弱， 建设银行(行情 股吧)（601939.SH）呈现净买入， 中信证券(行情 股吧)（600030.SH）、 中国银行(行情 股吧)（601988.SH）以及 工商银行(行情 股吧)（601398.SH）等几家银行的净卖出量也明显萎缩。记者利用指南针赢富数据监测QFII动态发现，相对基金的谨慎建仓，4月份QFII频繁入场，在中信证券、 中国平安(行情 股吧)（601318.SH）等股票上建仓幅度颇大。

“进入4月份，基金至少不会再轻易卖掉金融股了。”马永谙表示。

市值缩水仓位降低

值得注意的是，和此前市场的预测有所不同，一季度报显示，基金申购赎回量基本持平。一季度报显示，今年一季度基金总申购份额达到4637.45亿份，总赎回份额4621.17亿份，二者基本持平。其中开放式基金在一季度总份额为20251.73亿份，相比去年四季度末还增加了94.09亿份。

和弱市特征相对应，货币型基金和债券型基金呈现净申购，份额分别增加了82.80亿份和45.87亿份。这一数据显示，在今年的行情中，投资者对低风险低收益基金的偏好程度有所增加。股票型基金和混合型基金成为被赎回的主要对象，一季度分别被赎回10.97亿份和97.13亿份。

而市场关注的基金减仓情况并不如想象中严重。根据统计，开放式基金的平均股票仓位为76.12%，环比下降了3.67个百分点。但是由于分红等因素，封闭式基金的平均股票仓位大幅下降。今年一季度末的股票仓位为57.60%，环比下降了17.38个百分点。

“根据我的监测，一季度期间，基金平均仓位最少的时候确实达到过70%左右，在3月底的时候基金才加仓了。”马永谙分析，3月底基金可能逢低吸纳了一些品种。

天相投资认为，除了基金经理主动减仓之外，仓位情况还受股票资产缩水影响。数据显示，基金总规模由2007年四季度末的3.16万亿降低到一季度末的2.48万亿，减少6894.46亿元，缩水比例为21.97%。其中偏股型基金总规模从2.97万亿元减少到不到2.5万亿元，减少6970.64亿元。而基金统计显示，封闭式基金、开放式股票型基金和混合型基金今年1季度的净值跌幅分别为20.90%、22.31%和20.64%。与去年全年相比，今年一季度的亏损额已经达到去年全年整体收入的一半以上，亏损幅度可谓惊人。

“2008年的一季度对A股市场投资者而言是不堪回首的一个季度。”南方隆元基金经理吕一凡在报告中承认：“我们正在经历一个过去未曾经历的复杂市况，基金经理的应变能力和学习能力受到极大考验。”

银华富裕主题基金则坦承：“我们在一季度的操作总体上有些犹豫，减仓不够坚决，随大盘的不断下跌，我们的仓位也逐渐降低，显示侥幸的做多心理。”

展望后市，基金经理们大多言语谨慎，表示高度关注通货膨胀走势，会密切跟踪研究经济发展数据，对市场可能的变化做出前瞻性反应。