越南金融危机从何而来（编辑版）
　　
　　摩根士丹利的一份报告使越南金融危机为世人所关注。虽然越南的股市、房市大跌，并短暂出现了抢购大米和黄金的风潮，但实际情况却与97金融危机大相径庭，因此，这场危机并不具备足够的传染性和破坏力。
　　
　　文/颜言
　　
　　
　　股市、大米、黄金
　　
　　今年5月27日，越南股市连续下跌天数已达17个交易日。此后三天，交易所更是罕见地休市，理由是“交易系统突然出现技术故障”。但这一举措似乎更可能是越南当局对股市连续大跌的忍无可忍。
　　尽管从去年底开始，越南盾就一直没有停止贬值过，越南央行先后三次通过提高每日越南盾兑外币交易浮动幅度等措施来扭转局面都显得徒劳无功。但人们并不因此对越南金融及经济有太过悲观的判断和关注。
　　让世人觉得越南已经陷入金融危机或经济危机，是从国际投行摩根士丹利公司今年5月28日发布的一份报告开始的。
　　该报告认为，越南正面临一场类似1997年泰国泰铢的“货币危机”，因为越南央行在国内通胀高企和外贸逆差扩大的情况下，仍让越南盾币值过于坚挺。摩根士丹利驻香港分析师纽纳姆表示，越南已经出现了很多酿成危机的基本因素，其中包括高估的货币币值、经济处于危险的失衡状态以及偏低的外汇储备。此外，12个月无本金交割远期外汇交易显示，交易员们正在押注越南盾兑美元未来一年会贬值39%。纽纳姆相信，越南盾可能会重蹈泰铢的覆辙。11年前，由于投机者认为泰铢估值过高而大量抛售，导致泰铢兑美元贬值45%。如今，越南地产价格下跌的同时，国内不良贷款数额可能上升，“越南盾可能面临类似（泰铢）的下行风险，它的贬值可能会在本地区引发（危机的）蔓延。”
　　虽然，摩根士丹利的声音，被不少业内专家视为把衰调唱得比较夸张的声音。体现在其对亚洲经济的困难面，总能偏向过于悲观的预测。尽管如此，越南还是实实在在地成为舆论焦点，一时间，越南金融危机占据媒体财经版块的头条。“把记者派去越南”，成为国内实力派媒体的流行语。
　　6月3日，越南政府宣布将今年的经济增长预期由9%降至7%，这一宣布被舆论认为，越南政府首次承认正面临经济上的严峻问题。当地一位分析师指出，政府此举对投资人信心带来巨大打击，不少人开始认为，本地经济可能到年底都无法走出低谷。经济学家担心，如果政府处理不当，通胀很可能会引发越南更广泛的经济危机。而瑞士信贷日前发布报告显示了乐观，报告称越南在走平衡木，情况还没有糟到引发危机的地步。
　　但就在三天后，早在四月底就开始抢购大米的越南市民，现在开始用越南盾购买黄金。“盛世古董、乱世黄金”，黄金作为古老的货币，在经济不稳定时，是最值得信赖的。
　　政府最终不得不出面稳定民心。6月10日，越南总理阮晋勇表态将捍卫币值稳定，越南政府拥有足够的外汇储备，总理强调：“政府有能力采取干预行动以保持越南盾的币值。”
　　随后，越南央行将把越南盾贷款最优惠利率从12%上调至14%，并在一日之间将越南盾兑美元汇率下调2%；
　　几天后，越南商行调高存款利率，同一天，越南煤炭总公司将煤炭出口提价100%；
　　到了6月14日，越南政府表示还将加息2个百分点。并在几天后宣布限制手机汽车配件进口，以及出台系列政策“降温”房市。
　　
　　
　　与97亚洲金融危机不同
　　
　　如果你现在以旁观者的身份出现在越南街头，会发现，越南的物价、房产、股票等等，正以不利的局势发展。但人们还是和往常一样有序地生活着，加油站并没有外界传闻的那样有钱买不到油，米是涨了，但还远没涨到吃米困难的程度。越南人虽然现在并不好受，但他们同样会平静如水地说，这算什么？之前我们遇到1000%的通胀（1985年越南经济危机时的通胀），都对付过去了。
　　但是，倘若越南政府和国际社会对此困难不加以阻止和改善，便可能导致灾难，甚至引发多米诺骨牌效应。
　　越南现在的问题主要是通胀急升。过去数月，越南的通胀急剧上升，5月份的消费者价格通胀较2007年底时的12.5%上升一倍以上达到25.2%。总体上，越南通胀的范畴较亚洲其他市场更广泛，其中薪金明显上升15%至20%。面对凶猛的通胀，越南央行不仅宣布从11日起将基准利率由原来的12％上调到14%（此为亚洲最高的利率水平），还允许各商业银行的最高贷款利率由原来的18％调高到21％，并决定从11日起把官方外汇市场美元对越南盾的比价从16139调整为16461。
　　就越南的通胀急升，摩根富林明资产管理公司的专家认为，能源及食品价格高企仅是元凶之一，过热的经济才是祸首。根据该公司越南基金经理梅尔•纳拉玛拉分析，越南银行体系在过去一年多的借贷条件过于宽松，使经济增长过快，而政府的加息行动过于迟缓使通胀压力日益增大。至于当局采取的调高利息，梅尔•纳拉玛拉评论：“越南政府管理经济的手法难以令人满意，越南央行尽管已调高利率，但其幅度仍不足以解决通胀问题。”
　　他还说，当局让本币小幅贬值的做法是负面消息，会冲击市场信心，加速资产转换成美元资产。越南政府目前要恢复海外投资者对越南市场信心的先决条件就是要尽快大幅度调节货币政策。
　　不仅如此，目前越南的国际收支平衡也面临多方压力。数据显示，2008年头五个月的贸易逆差为144亿美元，占越南本地生产总值的15%，已高于去年全年的124亿美元。占越南本地生产总值7%的经常项目赤字正在不断扩大，预期年底时会升逾10%，加剧了人们对资金流出的忧虑。
　　不过，也不全是坏消息。摩根富林明资产管理公司的专家明确指出，越南此次动荡与1997年泰国危机不同，越南盾因外资流出导致大幅贬值的可能不大。这是因为以下几点：越南的短期外债数量极少，九成的总外债为长期优惠或海外直接援助；虽然越南经济改革中困难重重，但远未到银行业崩溃或大量企业破产的局面，亚洲金融危机时外资银行急速大幅紧缩信贷的情况不会在越南身上重现；总值约300亿的越南股市市值的80%来自国内，就算20%的外国组合投资资金全部流出，其造成的影响，越南央行完全可以利用外汇储备应对过去；越南目前国际收支状况比较稳定。直到现在国外投资越南仍相对活跃，这些资金有助于缓解部分短期资金流出使汇价受压的局面；越南政府将越南盾的每日交易区间由±1%扩大至±2%，就已暗示近期希望越南盾加快贬值。尽管从技术上讲这只是增加汇率弹性的措施，但其目的或许会是加速美元兑越南盾的持续调整并应对经常项目严重失衡，方向没错……
　　当然，警报依然不会解除。如果越南政府在对应政策上持续管理不善，危机有可能继续恶化。保守点的建议是，越南央行大幅调高利率，以减少内部需求并消除经济过热和通胀压力。尽管这样做的结果是：一，越南要面临和忍受一段短期经济增长显著放缓的时期；二，要从这次金融问题中吸取教训，类似泡沫经济造成的虚假繁荣，应尽可能避免。越南投资环境需继续完善、拓展和开放，为越南在更多市场层面上寻求更多的投资机会。
　　
　　
　　越南金融困境从内部始
　　
　　秋风总是先吹落最早发黄的叶子。中国有句俗话说，可怜人必有可恨之处。当问题发生时，很多人习惯和喜欢从外在找原因，总觉得别人辜负了自己。事实上，很多问题，来自自身。
　　今天的世界，是和平共富的世界，但竞争依然存在。世界即是一个大家庭，也是一个大江湖。如果国家落后了，又不遵守市场规则，那么就只能在食物链的底端，看着别人繁荣地生活。
　　此次越南的金融困境，首先主要源于本国自身经济发展和管理的问题，在自身问题的暗中为害下，导致其抵挡外在的免疫力下降，国际经济的一阵微风，就可让其犯上感冒。
　　引发危机的首先是越南货币管理体制严重滞后。一些专家认为，大量外资涌入越南时，政府应该及时实行货币紧缩政策，减缓本土经济过热。但当时越南政府没有适时采取应对措施，错过了主动。尽管紧缩政策是有成本的，可与引发金融危机的代价相比，可谓芝麻比西瓜；第二，金融体制建设也严重滞后。一方面在大量资金进入本土时，越南的银行在自身缺乏风险控制能力的情况下，理应借机减少贷款。可越南政府出于自身等利益因素，没有对银行贷款及时合理调整，导致银行继续不顾风险的低息贷款。同时，银行监管机构形同虚设，对银行采取放纵态度。
　　但这两点恐怕只是表面现象。对于这类简单的道理，政府金融机构的智囊，不可能不意识到。真正导致失策、失职和渎职的原因，或许是官僚机构和腐败官员的私利驱使。在缺乏法治建设和市场健全的国度，其现实往往是社会风险由国民百姓先承当、社会利润由政府官员先捞取，如此使得官僚机构对风险预测持有淡漠态度，导致追求利益不计后果。所以，完全可以说，越南经济改革，取得的进步虽然值得肯