谢国忠：主要央行增加流动性来缓解金融危机，可能推高通胀

　　【背景】5月8日，美联储(FED)前主席格林斯潘(Alan Greenspan)表示，次贷危机最糟糕时刻已经过去。

　　据路透社报道，格林斯潘当天在纽约发表演讲时表示，美国房价下跌局面还将持续很长一段时间，房价不太可能在今年年底前稳定下来。三天前，格林斯潘曾表态称，美国 已经陷入“微弱的衰退”，并可能在本年余下时间内继续停滞不前。

　　而前一天，“金融大鳄”乔治·索罗斯说，金融危机的“急症期”基本结束，但对美国经济的影响才刚刚开始显现。

　　索罗斯在出席美国对外关系委员会举办的一个活动时说，全球金融体系受到的破坏将影响到实体经济，美国经济才刚开始感受到其冲击。

　索罗斯还指出，如果美联储继续降息，美元将面临新的压力。美联储4月30日再度降息0.25个百分点，将联邦基金利率降至2.0%，为去年9月以来连续第七次降息。

　　《财经》杂志特约经济学家谢国忠说，世界各地的央行都在利用其反通胀上的信用保持宽松的货币政策，而不管通胀的高位与上升。由此带来的负实际利率使金融市场变得平静。但平静是暂时的，目前的政策姿态无法阻止大多数主要经济体，如美国、英国、西班牙、日本、澳大利亚等国家房地产价格的下跌。持续下跌的资产价格将引起需求走弱，从而导致失业增多。这一过程将会使盎格鲁-撒克逊国家越来越多的消费者陷入债务危机。

　　谢国忠说，央行通过增加流动性缓解金融危机，基本上是在利用市场的信任。理论上讲，市场的这种信念会减缓货币供应与通货膨胀之间的传递过程。然而，那些正在失去生意的金融机构却发现，可以通过从央行借取廉价货币然后在商品市场中投机。如此，货币供应和通货膨胀之间就建立了直接联系，而一旦大众明白了这一点，他们就会要求提高工资，货币与通胀之间的循环也就得以完成。

　　美联储已经意识到，市场也许会不再相信其抑制通货膨胀的决心。如果这种情况发生，结果会是灾难性的，十年期国债的收益率会上涨到6%以上，房地产市场也将彻底崩溃。因此，美联储已经表示了对通货膨胀的关心，并暗示将停止减息。目前，联邦基准利率为2%，大概比2008年的通货膨胀率低3个百分点。这一巨大差距会刺激货币需求，推高通胀。于是，当负实际利率状况加深时，货币政策就将自动放松。

　　迄今为止，金融市场仍然很认真地对待美联储的政策。美元已经从低位小幅回升，商品市场也有所回落，例如黄金从最近的峰值下降了15%。不过，他警告说，商品价格的下跌只是一次调整，而不是商品牛市的结束;美元升值则是由于欧洲和日本经济恶化的消息，而不是美国经济的改善。欧元对美元比价在2008年上半年将由于美国经济的恶化达到1.6的峰值，但下半年也会因为欧洲经济的下滑而回落。

　　市场一直将商品市场的小幅回暖与弱势美元相联系。美元稍一反弹，黄金等许多商品就会卖空。但在谢国忠看来，未来商品市场的回暖将与全球通货膨胀相联系，而不是弱势美元。

　　谢国忠进一步指出，全球化带来了非同寻常的通货膨胀现象，各国都认为，由于有更多的不可控因素，它们无法独自走出通货膨胀困境。这种观念使它们很不愿意实行紧缩政策。

　　但是，谢国忠的结论是，世界是一个封闭经济，全球通胀必然反映全球范围内的供需平衡。如果各国都如此认为并按此行动，通胀将不会被遏制，而是继续攀升。此种情境下，即使美元得到稳定，世界上的所有货币也都将贬值(被通胀吃掉)。于是，商品市场就将得到支持。而当主要央行都将焦点从保持金融稳定和经济增长转向抑制通胀时，商品牛市或者说商品泡沫将会被打破，但那会是一年甚至更长时间以后的事。