农业行业：谨慎看待农产品涨价 推荐几只股

近日向大股东定向增发方案获批的原水股份(600649 )、安凯客车(000868 )表现眩目，原水股份连拉近5个涨停，安凯客车连拉近3个涨停，原因是原水股份以15.61元/股向大股东定向增发，安凯客车以7.62元/股向大股东定向增发，而两股的市价大大低于大股东认可的价值，所以远离定向增发价的原水股份、安凯客车迅速反弹。通常向大股东定向增发的方案更改的机会很小，即使大大跌穿定向增发价，大股东也碍于诚信而不会食言，照样“很傻很天真”地以原定的增发价注入资产，且自动锁定3年不流通。大股东以优质资产认购增发的新股，作价还高于市价，不但能令公司每股净资产增加，每股盈利提高，而且锁定3年不流通，对二级市场构成重大利好，难怪原水股份、安凯客车表现如此强劲。大股东这样做不是“很傻很天真”，而是对公司的价值和发展前景相当看好，公司越搞越好，还愁股价会长期在增发价之下吗？目前面临原水、安凯式机遇的个股还有红豆股份(600400 )(600400) ，公司去年12月24日公告，拟以8.3元/股对红豆集团定向增发1亿A股(锁定期3年)，实现红豆集团服装类资产整体上市，资产注入完成后，公司净资产、净利润皆将大幅增长，预计08、09 年每股收益分别为0.36 元和0.45 元，红豆股份现时股价才7元，公司正把握奥运商机，全力参与，发展潜力很大。

　　红豆股份拟购买的是红豆集团持有的太湖实业、红豆情服饰、邦逸服饰、远东服饰、红豆服饰、红格服饰、红豆茄克衫、爱梦服饰、泰伯服饰、红豆包装（正在注册）和红豆进出口等公司的全部股权，以及面积为1170.72亩的土地、面积为20.17万平方米的房屋。该资产的预估值为8.3亿元，由此拟定此次发行数量为1亿股，发行价格为每股8.3元，资产注入完成后，公司净资产、净利润皆将大幅增长，预计08、09 年每股收益分别为0.36 元和0.45 元。红豆股份以生产衬衫和制服闻名全国，去年解放军总后勤部、哈尔滨铁路局、上海铁路局、北京铁路局、沈阳铁路局都委托公司大批量生产全套制服。今年是奥运年，红豆股份更把握奥运商机，生产的运动休闲服饰赋予更多奥运元素，并且积极筹划“七夕红豆·相思节”活动，董事长周海江表示，北京奥运会将在8月8日开幕，正巧8月7日就是“中国的情人节”----七夕节，要让中国的牛郎与织女走进奥运会，让中华民族的传统文化借助奥运登上国际舞台，而这也是中国民族品牌走向国际的关键一步，可谓一箭双雕。

　　红豆股份正把握奥运商机，把8月7日的“七夕红豆·相思节”活动与8月8日的奥运会开幕礼联系起来，籍此扩大公司的品牌影响力。另外红豆股份巨资介入房地产行业，公司控股子公司红豆置业在区域市场中迅速占领制高点，目前有总投资近10亿元的房地产项目在开发建设，包括镇江市九里街一号地块红豆国际购物广场项目、镇江市和平路西荷花塘地块、无锡市红豆花园二期、红豆国际购物广场项目、无锡市红豆国际广场等等，这些投资项目将为公司带来丰厚的回报。

　　从股改及定向增发红豆集团对红豆股份的态度来看，红豆集团可谓是舔犊情深，股改时红豆集团承诺所持非流通股股份60个月内不上市交易或者转让，本次定向增发获得的1亿股股份又将锁定3年，并且以高出市价近20%的定价向红豆股份注入优质资产，令公司净资产、净利润皆将大幅增长。向大股东定向增发方案获批的原水股份、安凯客车近日升幅惊人，迅速与增发价接轨，而红豆股份向红豆集团定向增发方案一旦获批，相信红豆股份也会步其后尘，向定向增发价8.3元靠拢。红豆股份技术上正构筑头肩底型态，攻击性颇强，值得重点关注。（中天证券）

有色金属：关注资源产能扩张的企业价值提升

要点：

　　根据我们跟踪的33家行业内重点上市公司07年年报统计显示，33家公司共实现营业利润416.54亿元，同比增长0.7%，净利润344.32亿元，同比增长4.7%，加权每股收益0.91元，同比下降了26％，加权平均净资产收益率23.45%，较去年下跌7.5%。在33家上市公司中30家实现盈利，3家亏损公司分别为高新张铜、锌业股份和中钨高新。分行业来看，各子行业分化较为明显，07年营业利润同比大幅增长的行业分别是镍、小金属、电解铝和黄金行业，其中镍和小金属类分别实现营业利润同比增长155.2%和122.1%，而铅锌、铜行业营业利润则出现了下滑，同比下降33.8%和22.9%。

　　铜板块上市公司2007年总体盈利状况不佳，主要问题在于铜冶炼企业由于铜冶炼产量增加，外购铜精矿数量、比例增加，自产铜精矿成本上升，导致铜冶炼毛利率出现大幅下降。但化工业务由于受硫酸价格大幅涨价而带来惊喜，预计08年铜冶炼加工费下调将继续造成铜冶炼业务不容乐观，但硫酸业务将继续保持增长。主注云南铜业业务转型及进一步资产注入。

　　2007年电解铝行业利润随铝价波动呈现前高后低的周期性特征。除此之外，原材料及能源成本上升是造成行业业绩下滑的主要问题，关注具有成本优势的焦作万方、关注公司发展驶入快车道，产能扩张较大的新疆众和。

　　2007年铅、锌价格大幅回落，行业平均毛利率从07年初的25％下降到08年一季度的16％。08年一季度虽然国内锌产量受到雪灾等影响出现产量减少，但是锌市供需过剩局面依旧，总体锌价仍无起色，加之国内锌企随着原材料价格的上涨，成本提升，这都会导致业绩出现进一步下滑，对于铅锌行业仍很难乐观。

　　2007年国内黄金价格上涨幅度达到24.2%，但国内2家主要上市公司的毛利率却出现了逐步下降的趋势。究其原因，主要是国内黄金上市公司金精矿自给率严重不足，只能通过购买金精矿和合质金加工来增加产能，而加工业务的毛利率微薄直接造成了黄金上市企业增收不增利现象的出现。而08年由于山东黄金、中金黄金都完成了大股东资产注入，矿产金产量有望大幅增加，毛利率水平也将逐步提高，黄金企业的盈利状况将在08年得到实质性的转变，建议重点关注。

根据我们跟踪的有色金属行业33家上市公司2007年年报统计，33家公司共实现营业利润416.54亿元，同比增长0.7%，净利润344.32亿元，同比增长4.7%，加权每股收益0.91元，同比下降了26％，加权平均净资产收益率23.45%，较去年下跌7.5%。在33家上市公司中30家实现盈利，3家亏损公司分别为高新张铜、锌业股份和中钨高新。分行业来看，各子行业分化较为明显，07年营业利润同比大幅增长的行业分别是镍、小金属、电解铝和黄金行业，其中镍和小金属类分别实现营业利润同比增长155.2%和122.1%，而铅锌、铜行业营业利。

鉴于有色金属子行业较多，业绩受价格周期性波动影响较大，我们分开讨论不同子行业07年及08年一季度的业绩变化。

　　铜行业：

　　铜冶炼业务不容乐观

铜板块上市公司2007年总体盈利状况不佳，最主要的问题还在于铜冶炼企业由于铜冶炼产量增加，外购铜精矿数量、比例增加，自产铜精矿成本上升，铜资源自给率下降，导致铜冶炼毛利率出现大幅下降。根据三家公司统计结果显示，铜业务毛利率都出现了不同程度下降，其中江西铜业、云南铜业铜冶炼和铜加工毛利率下降较多。

根据2008年中国铜企与国际铜精矿供应商签订的铜精矿加工费（TC/RC）为47.2美元/4.72美分，相比于2007年下降了21%。不考虑国内外铜比价变化、LME升贴水变化等因素，与2007年相比，吨铜的加工利润下降700元，而国内企业铜冶炼成本大概在2000元/吨，按照08年冶炼加工费来算，加工铜冶炼业务将出现130元/吨左右的亏损。

　　铜冶炼业务2008年不容乐观。

　　化工业务迟来的惊喜对于铜冶炼企业来说，2007年硫酸价格的大幅上涨可谓是“东边不亮西边亮”，铜冶炼企业所生产的硫酸主要是在铜精矿熔炼和转炉吹炼过程中生成的烟气进行排放而进行的环保要求，1吨铜大概能够产生4吨硫酸，在硫酸价格低迷的时候，制酸业务本身是处于亏损状况。而随着2007年初国内硫酸价格从250元/吨上涨到1500元/吨，制酸业务反而可以给企业带来丰厚利润。根据2007年铜企业的年报显示，硫酸业务毛利率都大幅增加，平均上升幅度达到35％，目前铜冶炼企业的毛利率成本在300元/吨左右，我们预计2008年硫酸价格仍然会在供求偏紧中维持1200元/吨的高位，硫酸业务继续保持良好的盈利状况。

铝行业电解铝价格前高后低，行业利润呈现周期波动根据2007年电解铝现货市场价格来看，上半年电解铝均价20144元/吨，而下半年电价格出现了单边下跌，均价为18870元/吨，下降幅度6.3%。受价格因素的影响，2007年电解铝行业利润也呈现前高后低的周期性特征。

图：电解铝价格在下半年出现回落 <