在周一深沪A股缩量反弹之后，深沪A股市场周二却呈现出放量单边重挫之势。从市场轨迹看，上海综合指数收盘跌破20天移动平均线，而20天线在上海综合指数运行轨迹中具有较强的指示作用，因此短期走势再次面临严峻考验。从深沪A股市场短期反弹后即遭遇中阴线回落的原因分析，笔者认为主力机构参与度不够是其最直接的原因之一。

　　自7月初展开的修复性反弹得到了短期技术面与政策面的共同配合，但由于A股市场中长期技术指标的调整仍显示需要时间消化，加之主力机构参与度较少，其反弹遇阻回落成为必然。据上海交易所数据显示：在7月1日到7月8日的6个交易日里，机构的资金不论大盘是跌还是大涨，都是呈现净流出状态，6天机构资金净流出金额高达104亿元。即使在中国人寿(601628,股吧)(601628，股吧)、招商银行(600036,股吧)(600036，股吧)等蓝筹股暴涨的7月9日，机构资金也只净流入了13.35亿元，相对于超千亿的成交量，仅是杯水车薪。种种迹象表明，市场主流资金参与度不足，正是造成行情回落的最主要原因。对于主力机构参与度不足，笔者认为主要是由下述因素所引发。

　　首先，世界金融市场动荡，熊市特征明显。

　　从目前世界金融市场来看，全球股市特别是英、美、日、德、法等股市大多进入熊市周期，对全球资本市场影响显现。由于这些发达国家的资本市场处于总体PE较低的水准，比如英国金融时报、标准普尔指数中的许多品种动态PE为10倍左右，如果这些品种仍然受制于全球性通胀影响而下沉，其对全球股票市场品种的定位将形成冲击；而新兴市场中的过高PE股价可能随之而落；周二深沪A股中的地产、金融等品种大跌正是对美国等股市相关品种重挫的一种联动，正是由于全球金融市场的动荡引发了A股主力机构参与度不足导致谨慎策略占据主流的格局。

　　其次，世界经济的不确定性及全球性通胀的影响。

　　根据世界银行的预测，2008年美国经济增长率只有去年的一半，全球经济增长将从去年的3.7%放缓至2.7%。中国经济在连续增长的同时，也面临着经济减速、CPI过高、煤电油运矛盾突出问题的出现。国家发改委地区经济司11日发布的最新统计表明，东部沿海及珠三角地区的经济增长“热度”正在下降，东部经济下行明显。全球性的通胀起因是国际油价、农产品(000061,股吧)(000061，股吧)价格大涨等引发，而从石油价格来看，目前中东紧张的战略对抗升级非常明显，一旦引发冲突，石油价格可能仍将大幅度上涨，因此在这种世界经济面临通胀上升、中国经济面临挑战的时期，主力机构参与A股的资金规模和中长期持仓信心面临考验。

　　第三，上市公司中期业绩的不确定性。

　　今年以来，受全球粮食、能源等初级产品价格飙升的影响，我国出口企业也面临原材料、燃料等成本加速上升的压力。同时，劳动力成本的逐步提升，土地、银根、环保等政策的不断收紧，证券市场大幅度重挫，灾情不断发生、再加上外部需求的明显减少，我国的出口企业、证券、保险、石油等行业的经营业绩可能下降。以证券行业为例，数据统计，2008年1至6月份，所有券商股票、权证的交易总金额为40.6万亿元，较2007年上半年相比，成交金额同比大幅下滑了25.6%。两市超过八成，共93家证券公司的经纪业务交易量出现不同程度的下滑，其中多达61家券商上半年股票、权证的交易总金额同比缩水超过25.6%，跑输了市场的平均水平，其中主要以经纪类的中小型券商为主。如果考虑自营损失、承销减少等因素，券商板块恐怕面临业绩下落的可能性极大。因此在前期业绩增长预告后，可能面临许多行业类公司业绩大幅度下降的局面产生，其不确定性仍然偏大。尽管前期许多公司业绩预增，但我们看到作为市场重要组成部分的石油、证券、保险、地产、参与二级市场投资收益占比过重的上市公司等权重性公司业绩具有较大不确定性。周二，证券板块中的首份上市券商年度业绩快报出炉，数据显示：国元证券(000728,股吧)(000728，股吧)经营业绩指标下降50%。中报业绩不确定性正是引发主力机构难以大规模介入的重要影响因素。

　　第四：技术形态保持跌势

　　从技术面看，A股市场中长期技术指标的调整有待时日，期间的反弹参与资金，主力机构一定是有所控制。另外技术层面显示：在此次反弹过程中，由于率先引领反弹的深成指出现了喇叭看跌形态。从价、量、时、空的角度来研判市场发现，目前深沪A股市场绝大多数股票价值并没有低估。据两个交易所数据显示：2008年7月14日，上海市场平均PE为21.69倍，深圳市场平均PE25.95倍，中小板平均PE35.23倍，由于深沪两市近年即使绩优品种股息分红率也末达一年同期银行存款利率水平，因此在CPI达8%以上，其整体A股分红回报率显示较差，因此对应22倍左右的PE并没有低估，在技术形态出现看跌形态及市场绝大多数品种估值并末低估情况下，主力机构参与的度不大也是一种正常的市场体现。

　　总体看，周二A股市场的回落收阴与市场主力机构参与度不足有直接原因，而市场主力机构参与度不大的情况下，A股可能仍有继续回落的可能，引发机构参与度不足的原因需要引起投资者密切关注，只有机构资金大举入市，市场才可能迎来具有持续性、空间相对较大的反弹，反之这种反弹过后，市场仍将进入漫长的寻底过程之中。【作者：肖玉航 来源：证券日报】

创4个月低点恒指飘零次贷风暴中

　　蓝筹股遭大举抛空

　　一名大型机构的操盘手对本报记者表示，当天的OTC交易异常频繁。“许多机构今天出货，别看今天跌得多，其实市场上还有大量的货没有出完。”

　　港股昨天受到外围股市的影响，显著低开300点，其后恒指在中资金融股急挫之下持续下滑，全日沽盘不绝，最严重时曾经一度跌逾900点，达到近4个月的新低，其后跌幅收窄，到收盘时泻839点，收报21174点，成交657.9亿元（港元，下同），距离今年3月17日的最低收盘21084点已经不到百点，不过昨天在盘中最低一度曾见21077点，已经击穿全年最低收盘点。国指同样走弱，暴跌579点或4﹒73％，收报11687点。

　　凯基证券董事邝民彬对《第一财经日报》说，周二港股暴跌一方面是对上周恒指回升之后的调节，同时昨天内地股市的波动也影响到香港投资者的情绪，不过最主要的仍然是围绕美国次级抵押贷款危机的忧虑。“次贷问题没有减弱，反而恶化了；而香港市场流动性大，更容易受到外围市场的波动影响。”他说。

　　中资金融股和内房股重挫

　　上周回升幅度较大的中资金融股和内地房地产股昨天都经历了大幅下挫。平保、国寿、招行无一幸免；内房股更是重灾区，合生创展及合景泰富狂泻超12％，各收8.14元及4.5元。

　　昨天的抛空交易显示许多机构正在大举减仓。全天抛空金额77.13亿元，抛空股份有277只。汇控（00005.HK）被抛空额最高，达到10.04亿元，占抛空总额约13％，占股份成交26.5％。建行（00939.HK）抛空额达5.45亿元，占总额约7％及占股份成交22％；港交所（00388.HK）也被大量抛空，交易金额达到5.09亿元，占总额的6.6％，占股份成交的29.4％；工行（01398.HK）抛空金额也达到4.1亿元，占抛空总额约5.3％，占股份成交19.3％。

　　一名不愿透露姓名的对冲基金经理透露，汇控被抛空属于业内常规操作。“在大市走差时，通常我们会先顶住类似汇控这样的大盘股，在抛出期指及部分蓝筹之后，再将其大举抛掉。”他说。

　　值得一提的是，上述港交所的交易数据并没有反映OTC（柜台交易）市场的情况。OTC交易是不经过交易所，而在机构与客户或者机构与机构之间完成的交易，交易双方独立完成清算，这些交易可以通过人工电话完成。

　　一名大型机构的操盘手对本报记者表示，当天的OTC交易异常频繁。“今天公司港股交易频繁，估计整个清算时间要比平常推迟好几个小时。”他说，“许多机构今天出货，别看今天跌得多，其实市场上还有大量的货没有出完。”

　　他指出，本月初的港股暴跌其实已经隐含昨天的跌势。由于市场买家不多，机构手中有大量存货无法出手，过去一周不少机构很有默契地把恒指抬升，好让买家入场，是时候再把存货抛出。他说：“投资者心理就是这样，往往是跌势时没人买，等你把恒指抬高了，买家就多了。”他估计未来一段时间，恒指仍然会持续类似形式，即波动式的向下行。“回升还是有机会的，但是是波动式的，而下行则可能是跳空式的抛售。”他说。

　　恒指或继续大幅下探底部

　　邝民彬认为，就目前来看，大市仍然处于向下趋势之内。“如果近期21000点守不住，很有可能会